| 最近别人最常问我的问题是：我们会不会回到2008年，面临又一波全球金融危机与经济衰退？我很直截了当回答不会，但最近全球金融市场震荡可能比2009年以来遭遇的波动和避险更为严重。
这是因为全球至少面临七大尾部风险，但这些风险与近年来加剧动荡的单一风险不同，象是欧元区危机、美国联准会（Fed）的「缩减恐慌」（taper tantrum）、希腊脱欧及中国经济硬着陆等风险。 首先，投资人再度担忧中国经济硬着陆、及其对陆股与人民币汇价的冲击，虽然中国经济「颠簸着陆」的机率高于硬着陆，但在经济持续减缓与资本持续外逃的情况下，投资人仍不敢掉以轻心。 其次，新兴市场面临重大难题，新兴市场遭遇中国经济成长降温、大宗商品超级周期结束及Fed零利率政策退场等全球不利情势。许多国家的经常帐与财政同时出现赤字，通膨窜升。 第三，Fed去年12月结束零利率政策恐怕是个错误，经济成长欲振乏力、通膨偏低（因国际油价进一步走低）及金融情势紧缩，这些因素都威胁美国的经济成长与通膨预期。 第四，许多酝酿多时的地缘政治风险一触即发，最大变量可能是中东地区，以沙特阿拉伯为首的逊尼派和以伊朗为首的什叶派可能爆发长期冷战，两大阵营透过发动代理人战争来引爆冲突。 第五，国际油价下跌引发美国与全球股市走低，并导致信用利差扩大。中国、新兴市场及美国的景气走下坡，可能意味全球需求疲软，而非供应增加。低油价也重创美国能源业者，这些企业占美股的比率不低。 第六，银行业监管措施在2008年后上路、金融科技崛起、愈来愈多国家采取负利率政策及不良资产的信用损失增加，这些因素都导致全球银行业面临报酬率低落的挑战。 最后，欧盟与欧元区可能成为今年全球金融震荡的震央。欧洲银行业遭遇挑战；难民危机可能导致申根区瓦解，并造成德国梅克尔政府下台；目前英国脱欧的可能性日益升高；希腊政府与债权人再度正面交锋，希腊脱欧风险也可能再度升高。 |
